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渐进有序建设国际板

发布时间:2021-01-08 03:03:25 阅读: 来源:齿轮泵厂家

人民币资产的流动问题不应成为制约国际板建设的因素。相反,从战略上看,开设国际板是人民币国际化的重要步骤。应该看到,内外部环境变化需要加快人民币国际化。一国货币国际化的最初动力往往源于该国全球贸易的发展。上世纪80年代,日本贸易占全球贸易的比重开始超过8%,日元的实质性国际化也得以加快。我国目前的贸易总额占全球比例已超过8%,并且已成为世界第一大出口国。而庞大的外汇储备和美元资产使我国既面临货币被动投放的压力,也面临美元波动的风险。

目前,我国也正加快推动人民币的结算业务,根据央行的统计,到2010年8月31日,北京、广东、上海三地共发生跨境贸易人民币结算业务结算额986.5亿元。但人民币国际化尚停留在结算货币的阶段,国际货币另两大职能投资与储备职能尚未形成与发展。

同时,开设国际板并推动资本市场发展是人民币国际化的重要环节。根据已有的研究成果,金融市场的发展和开放是一国货币国际化的重要支撑,而开设国际板对人民币国际化的影响主要有两大方面:其一,有助于发展人民币的结算职能。人民币国际结算业务的发展必须回答两个根本的问题:即人民币 “从哪里来”、 “到哪里去”,而这两个问题的解决必须依赖资本市场的发展与开放。由于贸易结构和贸易方式问题,我国总体上保持了贸易顺差的格局。即使全部使用人民币结算,通过贸易逆差输出的人民币资产也有限。因此,除了贸易方式和贸易结构改变外,我国应积极发展资本市场。而开设国际板有助于实现人民币资产有序输出,改善境外存量,也有助于境外人民币资产流通和保值增值。

其二,开设国际板有助于推动人民币的投资和储备职能。从人民币的国际化角度看,我国必须发展资本市场,提供各种各样的金融投资工具,并向境外投资者开放。目前,世界交易所联合会的52家会员交易所中,约70%的会员交易所建立了国际板,像纽交所-泛欧交易(合计)的3456家上市公司中有663家外国公司,占比高达19.1%。在全球市值排名前十位的证券交易所中,只有中国内地证券交易所未开设国际板。

我国股票市场仍是一个相对封闭的国内市场,这使得境外人民币资产难以通过资本市场实现有序输出和回流。今年2月份,央行等6部委对人民币跨境结算试点城市进行调研,反馈结果是人民币资产缺乏投资渠道,影响了境外企业持有人民币的积极性,从而制约了结算业务发展。而积极发展国际板,为境外人民币资产提供可选择的投资渠道,有助于实现人民币资产的保值增值,从而推进人民币的国际结算,乃至投资和储备职能的形成与发展。

开设国际板可能会带来资本的国际流动,因此,市场担心人民币资产大量外流,并影响国内投资。笔者认为不用过分担心人民币资金的大量回流,因为开设国际板导致资本外流数量有限。国际板开设有望先红筹股,再选择有中国业务的跨国公司,最后是一般的跨国公司。而前两者带来的人民币外流将十分有限,预计这些公司所募集的资金将主要用于国内业务的发展,这有轨迹可循。日本三菱东京日联银行(中国)于今年5月在我国境内发行了10亿元人民币债券,但所募集资金全部用于中国业务的发展,而不用于与母公司的资金往来。短期内,境外公司来华上市带来的人民币资产外流将十分有限。

从战略方向看,我国并非限制人民币资产的海外投资,为国内资金提供更多的投资选择和全球资产配置仍是我国金融业发展的一个趋势。 2009年5月1日我国正式实施 《境外投资管理办法》,根据该办法,商务部仅保留对少数重大境外投资的核准权限,此举旨在进一步推进境外投资便利化,大力支持中国企业 “走出去”,参与国际经济合作与竞争。因此,国家政策是鼓励人民币资金海外投资,而非限制人民币资产的有序输出。人民币资产的流动不应成为国际板开设的绊脚石。

市场部分人士除了担心人民币资产外流外,也担心境外公司的上市将挤兑国内公司的上市融资。但两方面因素决定了这种影响将是非常有限:第一,渐进有序建设国际板,融资额有限。从目前的报道看,来华上市的境外公司基本都已在海外上市,属于再融资。参考渣打银行在印度5.4亿美元的上市规模和日本三菱东京日联 (中国)前期发行的10亿元人民币债券,境外跨国公司在华的再融资规模应比较有限。第二,我国资本充足,筹资潜力大。2006年以来,我国股票市场的年均融资额超过5000亿元, 2007年更是接近8000亿元人民币。因此,有序建设国际板其融资额度所占的比重有限,对内资企业的融资不会带来显著威胁。

适时推出国际板不会导致人民币资产的大量外流,也不会显著影响内资企业的上市融资。短期可以推动境外人民币结算资金的保值增值需要,长期可以满足国际资本的投资需要,从而全面推进人民币的国际化。

(作者为复旦大学金融研究院副教授)

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