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【资讯】两大伪利空作祟致杀跌

发布时间:2020-10-17 02:23:48 阅读: 来源:齿轮泵厂家

两大“伪利空”作祟致杀跌

随着三中全会的结束及公报的发布,周三上午大盘继续下探,2100整数关口及10月29日低点面临考验。表面上看空头夺得主动,但杀跌借力的是两大“伪利空”,投资者不宜盲目跟风杀跌从而交出低位筹码。

随着三中全会的结束及公报的发布,周三上午大盘继续下探,2100整数关口及10月29日低点面临考验。表面上看空头夺得主动,但杀跌借力的是两大“伪利空”,投资者不宜盲目跟风杀跌从而交出低位筹码。  目前影响市场悲观情绪的主要有两大方面:一是会议结束利好出尽变利空;二是改革没有超出市场预期,甚至部分领域(如政治改革、国企改革等)低于预期。因此引发了市场失望情绪及离场操作,股指承压。不过,我们近日指出,与市场对改革预期强烈相比,改革或更具宏观性及方向性,这与市场预期存在偏差,或引发“落空”情绪。但改革亮点不可忽略,上述失望因素或是“伪利空”。  我们注意到,三中全会公报改革范围广,市场化方向定调让改革路径比较明显,且更多细节需要等《决定》公布,改革预期才更明确。我们认为,以下重点值得关注:1、国企改革不明确,但也强调“必须毫不动摇”发展非公有制经济,预示反垄断改革将更多来自增量部分。2、土地改革,再次强调建立统一的城乡建设用地市场,赋予农民更多财产权,这有望激发市场对土地流转改革、及城镇化规划出台的预期。3、相比往届,新添加生态文明和军队建设内容,表明新一届高层对这两方面的重视,未来或有新措施出台。4、成立国家改革委员会表明中央改革的决心和动作,财税、资源品定价、行政体制及土地改革率先出台具体措施的可能性较大。整体看,公报提出到2020年取得决定性成果,也暗示改革将是漫长过程,但对股市仍属长期利好。  对应策略方面,虽然短期市场受预期落空情绪导致下跌,但在改革细则将陆续出台的背景下,市场仍有望在改革热点的刺激催化下重拾升势,至少结构性机会将再度展开。早盘多头尝试组织反攻,热点方面如国家安全(军工、信息安全等)、文化传媒等个股涨势喜人,土改也在临近午盘崛起。预示多空分歧虽在,但多头也逐步有所表现。  具体来说,对于部分短期受“预期落空”影响而走势转弱的个股,投资者可视个股做适当的减仓动作,不过仍不必过于悲观;而对于受益较明确、或市场预期仍在的领域,如土改、现代化农业、医疗改革、养老、海洋经济等,可积极精选个股实施逢低布局;此外,对于高送转、重组类概念,目前也正进入良好的建仓区间,投资者不妨深入挖掘。总之,后市并不值得悲观,投资者可挖掘改革路径及受益主线,展开相应操作。  -------------  踩踏行情之后 市场风格面临全面切换  蓝筹股估值走低长达三年,创业板年初以来估值上升十分厉害,10月强势股踩踏行情之后,蓝筹股都提前止跌,市场风格或迎来切换契机。  踩踏行情之后,创业板行情将分化,单纯依靠“讲故事”推动估值提升的行情将近尾声,2014年业绩可见度高的股票将获得资金更多的青睐。  未来资金配置的方向可能是低估值的蓝筹股,相对看好可选消费(汽车、家电)、地产与金融,成长股中的环保(特别是污水处理).  A股市场中期下行风险仍未完全释放。原因有二:1、经济处于转型之中,企业盈利恢复趋势不明朗;2、影子银行与地方债务风险有待化解。  四轮踩踏行情中蓝筹股都提前止跌  每逢进入四季度,机构之间的博弈行为对市场的走势影响愈加重要。越是临近机构业绩的考核时点,为了提前锁定业绩,任何负面信息、情绪都会被显著放大,造成强势股的杀跌、踩踏。我们对比研究最近四轮年底的踩踏行情,发现创业板指数一般回调20%,期间蓝筹股(银行、地产、电力、石油石化等)和部分周期性行业(汽车、家电、水泥等)股价提前止跌企稳。  1、锁定收益使今年杀跌、踩踏行情提前  2013年结构性牛市下,机构博弈加剧、提前锁定业绩导致今年的杀跌踩踏行情比以往的时间规律提前。国庆节后,前期一直强势的传媒、手游股票率先下跌,紧接着是有关改革预期主题的一些龙头股票,再下来是三季报业绩低于机构预期的消费股(乳业、医药、零售等),最后是强势股的全面杀跌。事实上,我们认为今年踩踏行情的导火线不是基本面恶化的因素,也不是“黑天鹅”事件,更不是月末资金面的抽紧,而是机构之间的博弈。  2、历史上踩踏行情的三大动因  货币政策外生性调整。比较明显的例子就是2010年11月-2011年年初。一是美联储在11月初正式宣布实施QE2,A股市场有色、煤炭股票获利回吐;二是国内物价压力抬头,人民银行在11月份一个月内两次上调法定存款准备金率,资金面快速抽紧,年底资金价格大幅上升。结果是主板先于小盘股拐头向下调整,上证指数从11月11日的高点回落14.0%,当年的小盘股牛市也被终结,创业板指数从当时的最高位1239.6点回调20.6%。  个股特殊事件集中发生。2011年四季度的踩踏行情发生在11月中-2012年年初,一个多月时间上证指数下跌15%,并创下阶段的新低位2132.6点,当年全年指数的跌幅才21.7%,大量强势股回调十分显著。导致这次踩踏行情的主要催化剂是一系列个股的特殊事件,比如:重庆啤酒乙肝疫苗事件、大元股份收购重组失败、紫鑫药业财务数据披露问题等。不过,在踩踏行情期间,大盘蓝筹股已经提前筑底,比如银行、地产与部分水泥股。  “黑天鹅”事件。2012年11月,酒鬼酒被曝塑化剂超标,引起去年的强势白酒股票的集体杀跌。在一个月内,上证指数回调6.7%,再次创下阶段的新低位1949.5点;白酒行业指数跌幅高达27.5%,之后券商 、TMT强势股都出现了明显的调整,同样在强势股杀跌期间,银行、汽车、建筑、地产、水泥等股票价格止跌企稳。  从过去两年(2011、2012年)年底的恐慌性杀跌行情,我们不难发现:1、强势股杀跌期间,大盘蓝筹股纷纷触底企稳,具有较强的防御价值,比如2011年的银行、石油石化、电力、地产等;2012年的银行、汽车、建筑、地产等;2、指数反弹期间,率先企稳的行业相对收益也不错,比如2012年年初的地产与家电,2013年年初的银行、汽车与建材;3、超跌反弹的行业超额收益明显,比如2012年年初的建材、化工与机械,2013年年初的TMT等。  踩踏之后成长股行情或走向分化  1、估值提升行情遭遇冲击  回顾今年前十个月的市场走势,我们发现,权重股持续下跌,成长股持续上涨,估值与盈利脱钩愈加严重。沪深300指数下跌5.9%,三季报盈利增长12.8%,估值水平从年初的10.9倍跌至10月底的9.0倍。创业板指数上涨74.6%,三季报盈利增长仅为5%,估值水平从年初的34.3倍上升至10月底的54.5倍,但是,10月A股市场已经显现风格切换的迹象。权重股基本止跌,成长股、强势概念股见顶回落,泥沙俱下。创业板指数一个月内从高点下跌14%,跌幅远远超过6月份“钱荒”的幅度。需要指出的是,这种市场风格的变化,是“卖出来的”、“被动的”风格切换。因为投资者普遍降低小盘股的仓位,股价调整明显;权重股由于配置仓位太低实在无量可卖,股价变化不大。  2、成长股行情分化从“讲故事”回归“讲业绩”  我们判断,踩踏杀跌行情之后,成长股估值与盈利之间的背离程度将缩小,成长股将逐步退潮进入估值调整阶段。单纯依靠“讲故事”推动股价上行的小盘股将逐步失去吸引力,2014年有业绩支撑的股票将逐步胜出。我们认为:1、市场波动率加大,未来不确定性增加,投资者风险偏好下降。创业板权重股(传媒、环保等)退潮,直接挫伤市场人气,资金将寻求业绩有保障的行业和个股,创业板的行情将走向分化。过去三年,创业板指数经历了三次波动率明显上行期,分别是2010年11月,2011年10月-2012年1月和今年6月份,其后指数回撤的幅度分别是20%,30%和10%;2、股票市场当前面临的环境或不再利于概念、主题炒作,未来资金腾挪的方向或是有业绩支撑的股票。今年大部分时间,当前CPI数据适合主题、概念炒作,四季度市场面临的宏观环境相对微妙,导致上述变化最为核心的应是利率水平的爬升,将率先冲击高估值成长股和概念股。3、等待催化剂,迎接风格切换。投资者对4季度乃至明年一季度行情偏悲观的理由主要是:去年同期基数较高使得今年四季度经济同比数据回落;CPI可能趋势上行,一直在3%之上,担忧货币政策收紧,造成流动性趋紧。我们的看法是:成长股全面退潮之后,市场或将迎来风格上的切换,未来资金腾挪的方向可能是低估值的蓝筹股。  等待催化剂迎接风格切换  1、蓝筹股已经止跌具有配置价值  在成长股全面退潮之后,越来越多的资金开始考虑2014年的配置策略。我们认为,估值较低、股价基本企稳、存在基本面支撑、有政策预期催化剂的行业将受到资金的青睐。1、成长股杀跌期间,蓝筹股票止跌企稳。在10月份的踩踏行情之中,我们发现家电、金融、石油石化,以及建筑、机械等个股股价基本企稳。这个市场特征与2011-2012年的两轮杀跌行情一致;2、三季报显示银行、保险 ()的机构配置比例不高,家电、汽车行业超配比例连续两个季度下降。从三季报来看,机构重仓股中银行的配置比例只有4.6%,远远低于29%的标准配置比例,低配了24.5个百分点,已经连续四个季度回落。保险股配置比例只有2.2%,较基准配置比例低了2.5个百分点,已是连续四个季度处于低配状态。家电、汽车行业超配比例连续两个季度下降1;3、银行、保险股价A/H价差处于较低水平。银行股A/H价差处于0%附近,与2010年9月折价15%有一定的距离。保险股A/H折价率为21%,与2011年年中23%的折价率基本接近。  2、市场已预期经济增速向下指数下行空间有限  1、四季度经济增速的回落,市场已经预期。中国经济超预期指数从7月份回升至9月中旬,然后回落至11月初的17.5,超预期程度一般;2、自下而上反馈汽车、地产、白电景气不错。从行业自下而上的反馈来看,我们跟踪的28个行业景气指标中,转好的指标已经连续减少,出现企稳之势。下游消费中汽车、地产景气优于预期,中上游一般;3、未来补库存的潜在机会。从各个行业数据来看,秦皇岛港口煤炭库存为558.5万吨,处于偏低水平;水泥库容比62%,大概是今年以来的最低水平;空调库存内销比0.8个月,亦是偏低位置。  3、资金面有望平稳关注长端利率的攀升  我们认为,年底11-12月份金融市场资金面将保持中性的状态,银行间7天质押回购利率水平将在3.7-4.2%区间波动。需要关注资金利率水平从货币市场、债券市场向信贷市场传导的可能,以及长端利率攀升的风险。  1、外部资金净流入明显,单月新增外汇占款持续为正。当前阶段与2012年年底类似,金融机构口径新增外汇占款低于央行口径的规模。8月份金融机构新增外汇占款为273亿元,央行口径为新增979亿元。9月份金融机构新增外汇占款1264亿元,而央行口径为新增2682亿元。8-9月份累计的资金就高达2124亿元,我们判断这部分资金可能在四季度陆续释放,外汇占款的余额同比增速稳定在6.8-7.2%。  2、预计11-12月份财政放款规模超预期。我们预计,11-12月份将有1.6万亿的资金释放到银行系统,12月份预计有1.3-1.5万亿资金,相比去年同期净增加1300-3300亿元。建议关注资金开始投放的时间点,若在月初开始拨放,则年底资金紧张或就不会出现,整个资金面维持平稳状态。  3、CPI重要性提升,货币政策被动防守。尽管四季度CPI应会在3%以上运行,我们认为,目前水平还没有触及监管当局的心理底线。货币政策最多是被动防守,通过公开市场的微调操作来稳定流动性的预期,社会融资总量和新增信贷按照之前的节奏进行,不会收得过紧。况且,当前我们难以看到CPI上行的失控,一是PPI还在负值区间徘徊,二是CPI上行的核心推动力——猪肉价格的同比涨幅还在5-7%水平波动。4、需要关注长端利率的上行。今年1-5月份货币市场利率的中枢位置在3.3%。6月份“钱荒”以来,6-10月份整个货币市场利率水平抬升了1.3%至4.6%的水平,处于相对较高位置。我们认为,资金利率的上行已经进入第二阶段的尾声,即从货币市场向债券市场的传导、从短端利率向中长端利率的传导。未来需要关注实体经济层面资金利率的上行,尤其是票据贴现市场、表外融资利率与贷款利率的变化。一旦这些利率指标上行,那么其对制造业盈利能力的恢复,工业投资增速的回升将产生负面的作用。目前,已经有两个指标透露出一些风险,一是国债利率斜差水平再度回落至25bps,与6月底的水平接近;二是投资者开始忧虑基本面的风险可能随时暴露,1-5年期限的信用利差也在回升。  市场趋势与配置  我们认为,踩踏行情之后,创业板行情将分化。单纯依靠“讲故事”推动估值提升的行情将近尾声,2014年业绩可见度高的股票将获得资金更多的青睐:1、创业板市场波动率接近历史峰值,未来不确定性在增加,投资者博取一份超额收益或将承担更大的风险;2、随着CPI向上突破3%,股市所面临的大环境不再利于概念、主题炒作,未来资金腾挪的方向可能是“价值与稳定”型个股。因此,我们建议等待催化剂,迎接风格转换,投资者对四季度乃至明年一季度行情偏悲观的理由主要是:去年同期基数较高使得今年四季度经济同比数据回落;CPI可能趋势上行,一直在3%之上,担忧货币政策收紧,造成流动性趋紧。  在此背景下,我们的看法是,成长股全面退潮之后,市场或将迎来风格上的切换,未来资金配置的方向可能是低估值的蓝筹股。我们相对看好可选消费(汽车、家电)、地产与金融,成长股中的环保(特别是污水处理).1、蓝筹股已经止跌回升,具有配置价值:a、在10月份的踩踏行情之中,我们发现家电、金融、石油石化,以及建筑、机械等个股股价基本企稳,这个市场特征与2011-2012年的两轮杀跌行情一致;b,三季报显示银行、保险的机构配置比例不高,家电、汽车行业超配比例连续两个季度下降;c,银行、保险股股价A/H价差处于较低水平;2、市场已经预期四季度经济增速的下行,指数下调的空间应有限:a,领先指标PMI向上的趋势还未打破,工业生产指标平稳运行;b,研究员自下而上反馈汽车、地产、白电景气一直延续,中上游一般;c,部分行业的库存指标依然较低,比如秦皇岛煤炭库存、水泥库容比、空调库存内销比等;3、资金面有望平稳。我们认为,年底11-12月份金融市场资金面将保持中性的状态,银行间7天质押回购利率水平将在3.7-4.2%区间波动。a、外部资金流入明显,四季度单月新增外汇占款有望持续为正;b、我们预计11-12月份财政存款投放规模超预期;c、CPI的重要性提升,货币政策仅仅是被动防守,短期内应难见转向收紧,至少需要等到年度中央经济工作会议定调之后;d、若同业规定出台,则是一直压抑估值的利空兑现,反而市场或会吸取上半年过度、负面解读8号文的经验——对流动性的影响没有那么严重。建议关注资金利率水平从货币市场、债券市场向信贷市场传导的可能,以及长端利率攀升的风险。值得注意的是,我们也需关注政策改革预期受益概念,诸如:市场关注的优先股试点,自贸区金融改革措施的实施,关于国企改革更加明确的信息,关于地产行业市场化调控的政策表态等。(上海证券报)

私募解读三中全会公报:六大投资机会隐现  昨日据人民网报道,党的十八届三中全会在京闭幕并发布了会议公报(以下简称公报)。与其他投资者一样,私募也对公报内容予以了高度关注。那么,私募认为公报中的哪些内容将为A股市场注入新的机会呢?《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)就此采访了广东泽泉投资董事长辛宇、广州煜融投资董事长吴国平和成都鑫源锦汇高级分析师王晓锋。  行情判断  政策效应激发股指反弹  NBD:本周前两个交易日大盘企稳并小幅反弹,创业板指也同步反弹。各位如何分析周一、周二的行情表现?对本周剩下的3个交易日表现有何预计?  王晓锋:自10月下旬以来,因前期个股涨幅巨大,且担忧三中全会改革力度不及预期,A股市场出现连续下跌。本周以来市场开始缩量反弹,前期超跌严重的成长股更是连续反弹。我们预计本周剩下3个交易日延续反弹的概率较大,成交量也将逐步放大。  辛宇:在经历了连续两周快速杀跌后,本周市场在三中全会改革利好预期下出现企稳反弹。从走势来看,年内空头主力品种酒类、医药、资源股连同近期超跌的创业板小盘股集体反弹;从指数表现看,反弹力度不强、量能有限,因此并未改变整体观望氛围,主要体现为技术反弹。  我们认为市场本周向上变盘可能性较大,后3个交易日投资者可保持相对积极的心态,对看好的优质个股大胆买入。  吴国平:我认为周初行情正在蓄势,等待十八届三中全会胜利闭幕带来的一系列重磅改革信息。现在会议公报已率先发布,接下来不排除迎来一波猛烈的新行情。  投资机会1  国企改革  NBD:昨日发布的公报专门指出,要推动国有企业完善现代企业制度,支持非公有制经济健康发展。针对这一表态,各位觉得有哪些投资机会可关注?  王晓锋:从公报来看,国企改革是行政体制和企业体制改革的重点。对A股市场而言,国企改革带来的投资机会主要集中在两方面:一是国资重组;二是国有资产证券化,这部分是以上海和深圳为龙头。上海国资委一直努力推进当地国有资产证券化,上海本地国资上市公司机会也一直受到市场关注。  辛宇:国企改革对中国未来10年发展至关重要,国企改革可能将加速引入民间资本、破除垄断,建立健全价格体系。在A股市场上,以上海国资为代表的国企重组概念、民营金融概念等构成短期炒作热点,而随着国企改革释放制度红利,将长期刺激相关上市公司业绩,对股市长期投资价值构成支撑。  吴国平:公报指出要以“公有制为主体,多种所有制经济共同发展”,这也将激发国企效率与活力。国企也是A股市场行情的基础,国企改革搞好了,行情自然也就上来了。建议重点把握那些目前依然处于相对历史低位的周期性行业股。  投资机会2  土地改革  NBD:公报指出,要加快构建新型农业经营体系,赋予农民更多财产权利。那么各位对于土地和房地产领域的改革如何判断?  王晓锋:公报称要赋予农民更多财产性权利,这部分内容之一指向了土地财产。一旦集体土地入市,将推进土地财富再分配、促进城镇化进程。此外,如果小产权房合法化改革启动,将增加可流通的住房供应,有利于平抑房价上涨。  对股市而言,农地流转将促使持有大面积农业用地的上市公司价值重估;盘活工业用地的改革也将使持有大面积工业用地的上市公司价值重估。因此农地流转和工业用地入市改革会带来相应的投资机会。本周前两个交易日农地流转概念出现逆市反弹,后续走势将取决于改革力度。  辛宇:今年以来,政策面对于房地产而言一直偏空,伴随中国迎来转变经济增长方式、调整经济增长结构的主旋律,房地产政策顶可能已经到来,未来不排除房地产泡沫破裂的可能,关键是怎么着陆。从公报看,尚未表露出对房地产调控态度的放松。短期看,土地流转和房地产概念还存在一定的风险,中期可适度进入。  吴国平:中期而言,土改概念股必然拉升一波行情。而对于房地产调控,我们坚持认为地产市场投资暴利机会已过,未来最大的机会肯定在资本市场。房地产调控将会在新型城镇化这一主题推动下,渐渐进入一个相对健康的运行格局。  投资机会3  金融改革  NBD:公报指出,要完善金融市场体系,对于金融改革您觉得会有哪些投资意义?  王晓锋:公报对于金改的描述是“建立完善的市场体系”,这对市场上热议的民营银行“松绑”可能是一个积极信号,同时出于合理配置资源的考虑,利率市场化、人民币资本项下可兑换等金融政策也可能受益。不过对于投资者而言,相关概念的炒作也是具有波段性的,个股的业绩也不会在短时间内出现大的增长,应尽量跟随趋势,避免追高被套。  吴国平:公报上看,金改的政策力度不算大,这也符合现在国家对于金融整体管制的需要。因此,国内的金融改革可能不会有“迈大步”的动作。金改未来的投资机会相对比较复杂,投资者如果无法深入理解,不妨先观望。  投资机会4  能源资源改革  NBD:公报指出要建立系统完整的生态文明制度体系,用制度保护生态环境。目前市场对于电力、煤炭、光伏产业的改革战略尤为期待,各位对这类改革怎么判断?  王晓锋:公报指出要建立生态文明机制,其实就是对资源领域的改革。煤炭行业最近几年经营困难,行业内兼并重组意愿很强烈,因此改革起来相对容易;石油行业之前是高度垄断,今年中石油又查出腐败窝案,中央借此推动石油行业改革也较容易;而光伏行业的改革已在进行中,行业扶持政策已接近完善。受改革预期的影响,近期油改概念股持续大涨,若最终改革力度较大,光伏、煤炭、环保板块同样将出现投资机会。  吴国平:公报对于资源改革和生态环保的完善非常重视,我认为当下资源改革重点在“两桶油”,如果激发出他们的活力,增长空间将非常可观。  投资机会5  财税改革  NBD:公报对于财税体制的提法是建立科学的财税体制,对于当下关于收入分配改革、以及缩小贫富差距、营改增和企业减税等市场期待,您怎么看这一类改革的机会?  王晓锋:公报指出要建立科学的财税体制,其实就是引导社会收入的再分配。这一类改革的方向应是收入扁平化,缩小社会的贫富差距。低收入群体增加的收入一般会用来改善生活质量;企业税收改革也会降低企业的负担。对资本市场,主要是利好消费类的企业,如食品饮料、医药卫生、家电等。  吴国平:公报对于财税改革的期待包括了改革税制、稳定税负、透明预算和提高效率等内容。减税是好事,企业也希望减税,成本降低,盈利增加,对资本市场有利。财税改革大的方向就是要尽可能让更多企业活下来而且活得更好。对投资者而言,投资机会则在于那些受益财税改革的传统行业,特别是对税收政策敏感度较高的上市企业。  投资机会6  国防建设  NBD:公报指出,要构建中国特色现代军事力量体系,推动军民融合深度发展,同时还要求设立国家安全委员会。各位认为上述内容对投资者而言的操作意义在哪里?  王晓锋:公报的提法有两点值得关注:一是对军民融合的重视,由此未来的军工资产整体证券化、民营化的思路可能会明确,资本市场上的军工题材值得关注;另一方面,国家安全委员会的设立则有可能刺激安防概念股炒作。  吴国平:其实从今年以来,军工题材已经被市场关注,很大因素就是国家对于国防和新军工的重视。此次公报中提到要“深化对军队体制编制调整改革”、“推动军民融合深度发展”,这有可能促进军工企业逐步开始机制改革,特别是促进军工资产证券化。投资者未来可以适度介入一些具备优质资产的军工股。(每日经济新闻)

五方面预判市场处风险消化期 配置以防守为主  11月份以来至今,沪指累计下跌0.69%,深证成指累计下跌1.96%,对于目前市场的运行状态,笔者主要有五个方面的判断。  短期补库存基本结束,经济增长动力减弱。从工业增加值细项来看,三季度工业产出回升和库存回补行为并不是一个普遍现象,只是钢铁及其相关行业产出向好导致的,9、10月份大部分过剩行业景气度明显下行,发电量缺口掉头向下也暗示着工业产出出现萎缩,短期补库存基本结束。  从去年下半年到今年4月份期间,大量热钱通过虚假贸易借道香港地区流入房地产和地方平台导致贸易额虚增从而基数较高,高基数和人民币坚挺将导致四季度出口下滑。产能过剩和抑制三公消费则导致制造业投资和消费难有起色。热钱流入减少、市场利率提高也抑制了房地产和地方平台的融资冲动,而去年同期基数太高将在很大程度上限制四季度基建对经济的拉动作用。  CPI抬头,但通胀短期无忧。长期看我国面临的主要问题是制造业去产能带来的通缩而不是通胀,这一点从PPI持续低于CPI就可以反映出来。所以我们认为四季度CPI会抬头,但短期通胀压力不大。  货币中性偏紧,流动性会略好于三季度,但QE退出或IPO重启将打破平衡。根据测算,整个三季度的超储率大约在1.5%-1.7%之间,超储规模只有1.5万亿左右,这一数据低于二季度和一季度。结合央行二季度货币政策报告以及未来CPI走势,预计四季度货币政策中性偏紧,考虑到政府希望通过较高的资金利率来配合实体经济挤泡沫、调结构,预计市场利率虽然会有所下降但依旧将维持高位。  热点退潮,创业板面临调整,周期性行业尚需等待。今年创业板整体业绩增速高的一个主要原因就是2012年同期的业绩基数很低,如果换一个角度思考,今年业绩基数很高会导致明年业绩整体大幅下滑,从这个因素来看,创业板的风险太大,应该撑不过明年。建议暂时规避TMT等行业。  A股在经历了2011年杀估值,2012年杀业绩之后,主板估值已基本稳定,大盘蓝筹股股价的波动主要与业绩相关,而周期股的业绩又主要与工业增加值相关,预计周期股四季度难有大的起色。由于经济复苏预期将被证伪,前期估值过高和受库存回补刺激的板块回调风险增大,建议规避钢铁、有色、采掘、化工等行业。  市场处于风险消化阶段,配置偏防守。投资侧重确定性,配置上重回防守,建议关注:食品饮料、农林牧渔、医药、交运设备、家电等行业。而一部分业绩成长性好,政策确定性高的LED、4G、环保等概念股可继续关注。(证券日报)

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